LG전자, 전장과 구독이 커지는데 이익은 왜 고르지 않을까

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LG전자는 가전만 파는 회사에서 전장, 구독, 냉난방 솔루션으로 수익원을 넓히고 있다. 실제 매출에도 변화가 나타났다. 다만 새 사업이 성장한다고 모든 사업의 이익이 함께 좋아지는 것은 아니다. 2026년 3분기는 TV 사업의 흑자전환과 전장 성장이 전체 실적을 뒷받침했지만 가전과 냉난방은 비용 부담으로 이익이 줄었다. 사업 전환의 성과와 수익성의 불균형이 함께 드러난 분기다.

무엇을 팔고 어떻게 돈을 버는가

생활가전을 담당하는 HS, TV와 미디어 사업의 MS, 차량 안의 정보와 오락 기능을 묶은 인포테인먼트 및 부품을 공급하는 VS, 냉난방과 공조 솔루션을 담당하는 ES가 주요 사업이다. 제품을 판매하는 것뿐 아니라 구독과 관리 서비스, 기업 고객에게 부품과 설비를 공급하는 방식으로 매출을 만든다. 연결 실적에는 LG이노텍도 포함돼 있어 네 본부의 실적을 더한 값이 회사 전체와 같은 것은 아니다.
10월 28일 발표한 3분기 연결 매출은 23조 8,241억원으로 전년 동기보다 8.9%, 영업이익은 7,819억원으로 13.5% 늘었다. 지배주주 귀속 순이익은 6,632억원으로 72.2% 증가했다. 다만 직전 분기와 비교하면 매출은 거의 같고 영업이익은 50.5% 줄었다. 전년 대비 회복과 전분기 대비 감속을 함께 봐야 한다. 이번 자료는 외부감사인의 검토가 끝나기 전 발표된 잠정 실적이다.

5년 실적과 최근 8분기

연간 연결 매출과 영업이익의 단위는 억원이다. 2021~2022년은 태양광 사업 중단을 반영한 자료, 2023년 이후는 차량용 배터리팩 사업 중단까지 반영한 자료여서 사업 범위가 완전히 같지 않다. 따라서 한 줄의 5년 성장률로 연결하지 않는다.

연도, 사업 범위	매출	영업이익
2021, 태양광 중단 반영	739,080	40,580
2022, 태양광 중단 반영	834,673	35,510
2023, 배터리팩 중단 반영	822,627	36,533
2024, 배터리팩 중단 반영	877,282	34,197
2025, 배터리팩 중단 반영	892,009	24,784

연간 지배주주 귀속 순이익도 단위는 억원이며 중단사업의 손익을 포함한다.

연도	지배순이익
2021	10,317
2022	11,964
2023	7,129
2024	3,675
2025	9,606

LG전자 2021~2025년 연결 매출과 영업이익. 단위는 억원이며 중단사업 재작성에 따른 사업 범위 차이에 주의해야 한다.
최근 연간 흐름에서는 매출 증가가 곧 영업이익 증가로 이어지지 않았다는 점이 눈에 띈다. 2025년에는 매출이 늘었지만 영업이익은 줄었다. 이어 2026년 1~3분기 누적 영업이익은 4조 347억원으로 전년 동기보다 55.9% 늘어 회복했다. 다만 누적 증가율을 3분기만의 성장률로 읽어서는 안 된다.
최근 8개 분기 연결 매출과 영업이익이다. 단위는 억원이다.

분기	매출	영업이익
2024년 4분기	227,615	1,354
2025년 1분기	227,398	12,591
2025년 2분기	207,352	6,394
2025년 3분기	218,737	6,889
2025년 4분기	238,522	-1,090
2026년 1분기	237,272	16,737
2026년 2분기	238,265	15,791
2026년 3분기	238,241	7,819

같은 기간의 지배주주 귀속 순이익이다. 단위는 억원이며 중단사업 손익을 포함한다.

분기	지배순이익
2024년 4분기	-7,149
2025년 1분기	7,990
2025년 2분기	6,047
2025년 3분기	3,851
2025년 4분기	-8,282
2026년 1분기	8,157
2026년 2분기	6,680
2026년 3분기	6,632

2024년 4분기~2026년 3분기 연결 매출과 영업이익. 단위는 억원이다. 2025년 3분기 비교값은 최신 회사 발표의 재작성 수치를 사용했다.

전장과 TV는 좋아졌지만 가전과 냉난방은 감익

가전 HS의 매출은 7조 444억원으로 7.0% 늘었지만 영업이익은 2,592억원으로 전년 3,647억원보다 줄었다. 글로벌 사우스로 불리는 신흥시장 공략, 구독과 온라인 판매가 성장에 기여했지만 물류비와 브랜드 마케팅 비용이 이익을 압박했다. 많이 팔았다는 사실만으로 수익성까지 좋아졌다고 볼 수 없는 부분이다.
TV와 미디어 MS는 영업이익 1,467억원으로 전년 3,026억원 적자에서 흑자로 돌아섰다. 프리미엄 제품 비중과 원가, 마케팅 효율 개선이 반등을 뒷받침했다. 다만 회사가 제시한 4분기 환경에는 메모리와 LCD 등 부품 가격 부담, 약한 TV 수요가 있다. 흑자전환은 실제 성과지만 그 규모가 계속 커진다고 자동으로 가정할 수는 없다.
전장 VS는 매출 2조 8,261억원, 영업이익 1,903억원을 기록했다. 매출은 전년보다 6.8% 늘었고 영업이익률은 6.7%였다. 확보한 수주잔고가 실제 공급으로 이어지고 인포테인먼트 사업과 생산 효율이 뒷받침한 결과다. 직전 분기 영업이익 1,912억원과는 비슷하지만 전년 1,496억원보다 늘었다. 전장은 막연한 미래 기대만이 아니라 지금 매출과 이익을 만드는 사업으로 자리 잡고 있다.
반면 냉난방 ES는 매출 2조 1,736억원으로 0.3% 늘었으나 영업이익은 872억원으로 전년 1,329억원보다 감소했다. 해외 상업용 공조의 성장에도 생산능력 확대 비용이 부담이었다. AI 데이터센터 냉각에 대한 기대가 크더라도 이번 분기 사업 전체가 이미 고성장, 고수익 상태라고 표현하기는 어렵다. 본부별 비교는 앳홈 사업의 HS 이관을 반영해 과거도 다시 작성한 회사 자료 기준이다.

2025년과 2026년 3분기 본부별 영업이익 비교. 단위는 억원이다. 네 본부의 합계는 LG이노텍 등을 포함한 연결 전체 영업이익과 다르다.

구독의 매출과 냉각의 수주는 구분해야 한다

3분기 B2B 매출은 약 6조 1,000억원, 구독 매출은 약 7,600억원이다. 회사 IR의 반올림 기준으로 각각 전년보다 약 3%, 8% 늘었다. 전장과 상업용 디스플레이, 가전 관리 서비스 등에서 성장원이 넓어지는 모습이다. 이 지표는 LG이노텍을 제외한 기준이므로 연결 전체 매출과 같은 범위로 비중을 계산하지 않는다.
구독은 제품 판매에 관리 서비스가 이어지고, 기업 고객 사업은 확보한 계약과 공급 실행이 중요하다. 두 사업의 확대는 소비자 가전 판매에만 기대는 구조를 바꾸는 데 도움이 된다. 다만 구독과 B2B의 매출 증가만으로 물류비, 부품비, 설비 확대 부담까지 없어지지는 않는다. 성장한 매출이 실제 이익으로 얼마나 남는지가 핵심이다.
AI 냉각에서는 에어 컨트롤 컨셉트와 5GW 규모 데이터센터에 대한 장기 냉각 솔루션 공급계약을 체결했고, 회사는 3분기 누적 수주가 3조원을 넘었다고 밝혔다. 수주 대응을 위해 2,200억원 규모 투자를 진행 중이다. 이는 시장 진입과 확보한 일감의 근거지만 이미 같은 금액의 매출이나 이익이 발생했다는 뜻은 아니다. 생산능력을 갖추고 납품하면서 원가와 품질을 관리해야 성과로 이어진다.

B2B와 구독은 2026년 3분기 실현 매출, AI 데이터센터 냉각은 누적 수주와 장기 공급계약이다. 기간과 지표가 달라 같은 매출로 합산하지 않는다.
로봇 액추에이터는 양산 준비와 수주 활동을 병행하는 단계다. 회사는 4분기 LG 데이터 팩토리 가동 등을 계획하고 있지만 아직 큰 이익원으로 완성됐다고 볼 근거는 부족하다. 신사업의 기대는 인정하되 현재 본업의 수익성과 따로 평가하는 것이 맞다.

순이익의 질과 재무도 짧게 확인한다

3분기에는 투자한 관계회사의 이익 중 LG전자 몫을 반영하는 지분법손익이 3,065억원으로 전년 145억원 손실에서 개선됐다. 이 때문에 지배순이익의 증가율이 영업이익보다 훨씬 높았다. 순이익 72.2% 증가를 제품과 서비스의 영업이익이 같은 속도로 커졌다는 뜻으로 읽어서는 안 된다.
영업활동 현금흐름은 6,205억원으로 플러스였지만 투자활동 현금유출 9,869억원보다 작았다. 현금은 전분기 10조 695억원에서 8조 2,593억원으로 줄었는데 여기에는 외화 현금의 환율 변동 효과 -9,722억원과 차입금 및 리스부채 상환 등이 포함된 재무활동 현금유출 4,716억원이 반영돼 있다. 현금 감소 전부를 영업에서 돈을 잃은 결과라고 단정할 수는 없다. 한편 재고와 매출채권이 전분기보다 늘고 부채비율도 130.9%에서 139.3%로 높아져, 성장 투자를 진행하는 동안 자금 운용 부담은 함께 살펴야 한다.

주주환원은 매입 완료와 소각 예정이 다르다

2025년 보통주 배당은 주당 1,350원이었다. 2026년에는 중간배당 500원을 8월 지급했고, 1,000억원 규모 자사주 매입을 7월 완료했다. 매입한 보통주 58만 8,589주와 우선주 14만 1,840주는 4분기 소각 예정이며 아직 소각을 마친 것과 같지 않다. 별도로 기타 취득한 6,442주는 4월 소각을 완료했다.
2027년 추가 1,000억원 규모 주주환원도 회사의 계획이다. 실현된 배당과 매입은 긍정적이지만 앞으로의 소각과 추가 환원은 실행을 구분해야 한다. 2024~2026년 정책은 일회성 비경상 이익을 제외한 지배순이익의 25% 이상, 보통주 연간 최소 1,000원 이상 환원이다.

현재 주가는 어떤 기대를 반영하고 있나

10월 28일 네이버 증권의 KRX 애프터마켓 마감 표시 가격은 보통주 16만 2,600원, 보통주 시가총액은 약 26조 4,850억원이다. 정규장 종가와 구분한 가격이다. 화면 기준 PER은 28.15배, PBR은 1.09배였다. 반영 실적의 구체적 분기가 표시되지 않아 이날 발표한 3분기 실적이 이미 반영됐다고 단정하지 않는다.
PBR은 화면 기준 장부가보다 조금 높은 가격이지만, 그것만으로 싸다고 판단하기는 어렵다. PER 28.15배는 이익 대비 가격의 부담도 함께 살펴야 한다는 뜻이다. 순이익이 지분법손익과 중단사업 등의 영향을 받고 사업별 수익성도 다르므로, 한 분기의 좋은 실적을 네 배로 늘려 연간 이익처럼 계산하지 않는다. 전장과 구독의 성장은 가격을 뒷받침하는 근거지만 냉각 수주가 아직 모두 실적으로 바뀐 것은 아니다.
과거 2025년 보통주 배당 1,350원을 현재 가격으로 나누면 약 0.83%다. 앞으로 받을 배당수익률을 보장하는 값은 아니다. 현재 가격을 평가할 때는 배당만 보기보다 사업 전환이 지속 가능한 이익으로 이어지는 정도가 더 중요한 판단 근거가 된다.

LG전자(066570), 네이버 증권 PC의 KRX 일봉. 화면 표시 범위는 2026년 7월 27일~11월 1일이며 실제 거래는 10월 28일까지, 이후 날짜는 여백이다. 가격 단위는 원, 거래량 단위는 주다. 당일 표시 가격 16만 2,600원은 KRX 애프터마켓 마감 기준이다.

전체 요약 및 정리

LG전자의 전장과 구독 성장은 실제 매출로 확인되고, TV 사업도 흑자로 돌아섰다. 전년보다 전체 영업이익이 개선된 것은 분명한 성과다. 반면 가전과 냉난방은 매출 증가에도 비용 때문에 이익이 줄었고, 순이익 증가에는 지분법손익도 기여했다. 사업 전환은 진행되고 있지만 사업별 이익의 개선 속도는 고르지 않은 상태다. 냉각 수주가 납품과 이익으로 이어지고 기존 사업의 비용 부담까지 완화될 때 성장의 질을 더 높게 평가할 수 있다.
본 분석은 개인적 판단을 돕는 자료이며 투자 권유가 아닙니다.